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viernes, junio 14, 2024

Gilts: los linkers son apestosos para el Reino Unido con problemas de solvencia

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El Reino Unido fue uno de los primeros en adoptar con entusiasmo los bonos vinculados a la inflación. Solía ​​engreírse de que vincular los pagos de intereses de la deuda al índice de precios minoristas (RPI) subrayaba sus credenciales para combatir la inflación. La política no ha envejecido adecuadamente.

Los “enlaces” representan una cuarta parte de la deuda del Reino Unido. La inflación desenfrenada empujará los costos de interés de este año a los niveles más altos en el mundo desarrollado.

El interés de la deuda será una décima parte del consumición sabido, o £110 mil millones, en 2023, según Fitch. El Reino Unido tendrá que traicionar más bonos para cubrir el compromiso. La Oficina de Mandato de la Deuda calma emitir un valía casi récord de 241.000 millones de libras esterlinas en el próximo año fiscal.

¿Cuál es el impacto de traicionar tanta deuda para los inversores? Curiosamente, puede hacer poca diferencia.

Algunos inversores nacionales han recuperado el alegría por los gilts luego de la caída del año pasado. El representante del Asiento de Inglaterra, Andrew Bailey, reafirmó su compromiso de aminorar la inflación. El administrador de activos más conspicuo del Reino Unido, Lícito & Común, dijo recientemente que estaba comprando bonos. Dilación que la renta fija se beneficie de un apetito renovado por la seguridad.

Históricamente, el principal impulsor de los rendimientos de los bonos han sido las expectativas de las tasas de interés más que la ofrecimiento. Las previsiones impulsaron la gran mayoría del aumento de 300 pb en los rendimientos de los gilts a 10 primaveras desde febrero de 2022, según el observación del BoE. Eso sugiere que el final de la flexibilización cuantitativa ha tenido poco sensación en los rendimientos.

primerizas

Sin confiscación, cierto nerviosismo está justificado. Muchas empresas están transfiriendo planes de pensiones de beneficios definidos, históricamente un gran impulsor de la demanda de bonos, a las aseguradoras. Estos suelen modificar en una viso más amplia de activos. Los inversionistas extranjeros privados ya tienen más deuda del Reino Unido (25 por ciento) que la mayoría de los demás países del G7.

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Las tasas de interés más altas se están trasladando a los costos del servicio de la deuda más del doble de rápido que en el pasado. En 1981, la última vez que el RPI fue de dos dígitos, el Reino Unido acababa de comenzar a emitir gilts vinculados a índices.

Históricamente, la inflación ayudó a los gobiernos a aligerar la carga de su deuda. Esta vez está teniendo el sensación contrario. Eso subraya el incentivo para vencerlo: una especie de reivindicación para los defensores de los enlazadores.

El equipo de Lex está interesado en entender más de los lectores. Díganos lo que piensa de las primerizas en la sección de comentarios a continuación.

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